公(gōng)募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前(qián)正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗“近(jìn)期也在(zài)公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也(yě)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗